El premio Nobel de Economía Paul Krugman dijo que no está del todo claro hacia dónde se dirigen los niveles de tasas de interés en el mediano plazo, con argumentos a favor tanto de un retorno a los niveles prepandemia como de un pronóstico mayor durante más tiempo.
“Sobre las tasas de interés estoy fanáticamente confundido”, señaló Krugman el martes en el programa de Bloomberg Television Wall Street Week con David Westin, con respecto a si los costos de endeudamiento se mantendrán por encima de los niveles anteriores al covid. “Cualquiera que pretenda saber con seguridad cuál es la respuesta a eso, se está engañando a sí mismo”.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años rondan actualmente el 4.4%, en comparación con menos del 2% en vísperas de la pandemia. La Oficina de Presupuesto del Congreso, que no es de carácter partidista, proyectó anteriormente este año esas tasas en aproximadamente el 4% durante la próxima década.
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Krugman, ahora en la City University de Nueva York, dijo que es posible que varias dinámicas hayan “cambiado el panorama” en comparación con el período anterior al covid y citó un aumento sustancial de la inmigración, junto con la política industrial de la Administración Biden, “que está induciendo una gran inversión manufacturera”.
Es posible que las empresas también estén aumentando el gasto de capital gracias a las nuevas tecnologías, incluida la inteligencia artificial, agregó Krugman.
Dos escenarios posibles
Aun así, “puede que en realidad 2019 siga siendo nuestro punto de referencia y volvamos a tasas de interés muy bajas”, afirmó.
Las autoridades de la Reserva Federal, por su parte, han aumentado ligeramente su pronóstico mediano de su tasa de interés de referencia a largo plazo hasta el 2,6% en marzo. Otros economistas han dicho que es más probable al menos un 4% debido a los cambios en la economía y la trayectoria fiscal.
Los funcionarios de la Fed consideran que, ajustada a la inflación, esa tasa —conocida como R-Star—, es del 0.6% a largo plazo.
“¿Realmente ha subido la R-Star” o “¿se trata simplemente de una fase transitoria?”, planteó Krugman. “Podría defender cualquiera de los dos argumentos”.
Programas de prestaciones sociales
Krugman también restó importancia a la preocupación por el nivel de deuda federal, que según la Oficina de Presupuesto del Congreso alcanzará niveles sin precedentes en los próximos años.
También se preguntó cuál es el registro histórico de países que se endeudan en su propia moneda y que experimentan ese tipo de crisis de deuda, una huelga de prestamistas o algo similar, a lo que respondió que casi no hay ejemplos de eso, con la posible excepción de Francia en 1926. Señaló además que Japón ha tenido “una deuda enorme desde hace décadas, enormes y persistentes déficits. Todavía no hay crisis”, dijo.
Al mismo tiempo, indicó que “tenemos un problema” con respecto a los programas federales de prestaciones sociales. “Si gastas constantemente mucho más dinero del que ingresa, eso no puede durar para siempre”, advirtió.
“Para hacer frente a eso en algún momento hay que empezar a recaudar más ingresos o hay que empezar a recortar los beneficios para los adultos mayores”, dijo Krugman. “Y no parecemos ser políticamente capaces de hacer ninguna de esas cosas”.
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