Más de un año después de que Javier Milei asumiera la presidencia, los estrictos controles cambiarios siguen siendo el mayor obstáculo para los inversores extranjeros que buscan destinar fondos a activos argentinos.
Milei ha tomado varias medidas para aliviar las restricciones durante su primer año en el cargo, pero llegó a 2025 con pocos indicios de que se vaya a producir un rápido desmantelamiento de las prohibiciones, que llevan vigentes seis años. De hecho, algunas restricciones se han endurecido en las últimas semanas.
Cómo y cuándo Argentina levante sus controles será clave para las negociaciones en curso con el Fondo Monetario Internacional para un nuevo programa que suceda al actual acuerdo de US$ 44,000 millones, que expira en diciembre.
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Los precios en el mercado local de futuros Rofex indican que los inversores esperan que la depreciación del peso continúe cerca del nivel mensual del 1% establecido por el gobierno, inferior a los niveles actuales de inflación. Los inversores estiman que las restricciones permanecerán vigentes hasta las elecciones nacionales de medio término, en las que Milei necesita obtener más apoyo de los votantes.
“El mercado no está incorporando en los precios el levantamiento de los controles de divisas y de capital antes de las elecciones”, dijo Pilar Tavella, estratega en Balanz Capital Valores en Buenos Aires. Milei logró que el Congreso aprobara suspender las primarias de agosto.
El presidente de Argentina, Javier Milei. (Foto de Luis ROBAYO / AFP)
Dado esto, no sorprende que haya habido una escasez de inversión extranjera directa, con entradas que se desaceleraron a US$ 89 millones en 2024 (la cifra más baja desde 2003, según el banco central) y los déficits de cuenta corriente del sector privado aumentaran a US$ 952 millones, un récord para el mandato de Milei y el triple del déficit de septiembre de US$ 342 millones.
En 2024, solo hubo seis importantes anuncios de inversiones extranjeras, como parte de un programa llamado RIGI, que ofrece incentivos fiscales, aduaneros y cambiarios durante 30 años. Todos estos proyectos son menores a los US$ 10,000 millones. Para 2025, los banqueros esperan US$ 1,400 millones en inversión extranjera, según Grupo Mariva, una institución financiera mediana en Buenos Aires.
Es poco probable que el gobierno levante los controles antes de las elecciones de mitad de período porque “no quiere jugar con fuego: no quieren volatilidad o que se salga de control la inflación”, dijo Juan Carlos Barboza, jefe del equipo de investigación de Grupo Mariva.
Milei dijo a principios de febrero que no habrá más controles a partir del 1 de enero de 2026, e indicó que podría acelerar la eliminación si el FMI proporcionara al país fondos nuevos.
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Lista pendiente
Las principales restricciones a las que se enfrentan los inversores hoy en día incluyen:
- Restricción cruzada: los inversores tienen prohibido comprar dólares en el mercado cambiario al contado 90 días antes o después de realizar transacciones cambiarias legales en el mercado paralelo, conocidas como MEP o CCL.
- Cuentas bancarias obligatorias: los inversores están obligados a depositar en cuentas bancarias los dólares obtenidos mediante la compra o venta de valores.
- Límites de transacción: los inversores extranjeros están limitados a un máximo diario de 200 millones de pesos —menos de US$ 190,000— en compras y ventas de valores y deben dar notificación previa al banco central del país.
- Parking de un día: los inversores están obligados a mantener los activos en su cartera durante un día entero antes de venderlos a cambio de dólares.
- Ahorros y gastos: el gobierno impone impuestos y un máximo de US$ 200 mensuales a las compras de moneda extranjera para fines de ahorro y a los pagos con tarjeta de crédito en el exterior.
- Dividendos: el gobierno impide a las empresas multinacionales transferir dividendos al exterior
- Importaciones: el gobierno ha reducido los plazos para acceder a dólares, y ahora los importadores esperan un promedio de 30 días para recibir el pago, en comparación con los 180 días anteriores. Sin embargo, no hay acceso inmediato a dólares.
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¿Flexibilidad o endurecimiento?
El banco central emitió nuevas regulaciones este año que prohibieron a los bancos vender en el exterior bonos corporativos que hayan sido adquiridos con dólares obtenidos en el mercado de capitales. Otra medida más reciente acortó el período para que los exportadores agrícolas vendan sus divisas si quieren beneficiarse de una reducción de impuestos de hasta el 7% en las exportaciones.
El banco central también redujo del 2% al 1% mensual la tasa de depreciación del peso, lo que perjudica a los exportadores, que se ven obligados a vender sus dólares en el mercado oficial a un precio que no coincide con la tasa de inflación, que ronda el 2.2% mensual. Para mitigar esto, el gobierno realizó importantes recortes de impuestos a algunas exportaciones en enero.
Desde junio, el banco central ha aumentado las ventas de reservas extranjeras en un esfuerzo por evitar que el tipo de cambio paralelo se debilite aún más y que se amplíe la brecha con el tipo de cambio oficial. Solo en la primera quincena de enero las ventas ascendieron a US$ 619 millones y acumularon US$ 1,600 millones en los últimos seis meses.
Milei e inversores temen que el levantamiento de los controles pueda provocar una fuerte depreciación del peso, lo que a su vez podría hacer subir los precios domésticos e interrumpir el proceso de desinflación en marcha. La inflación anual cayó al 118% desde el 211% durante el primer año de Milei en el cargo, lo que marca su principal logro y un factor clave para las próximas elecciones de medio término.
Las reservas internacionales de Argentina siguen bajas, rondando los US$ 28,700 millones, similar a cuando Milei asumió el cargo. Las reservas netas, que descuentan los pasivos de corto plazo de la institución, se sitúan en menos US$ 4,500 millones, según estimaciones del Grupo Cohen.
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