El sol que brilla: análisis del tipo de cambio para el próximo mes

(7 de marzo del 2025) En los últimos 6 meses, desde el 5 de septiembre del 2024 al 5 de marzo del 2025, el sol ha tenido una apreciación considerable de 3.69%, pasando de 3.7905 a 3.6505. Distintas razones, tanto idiosincráticas como globales, han generado esta continua apreciación del sol peruano. Veamos los motivos que han impulsado esta situación:

• Por el lado del diferencial de tasas de interés, la tasa real de Perú es (4.75%-2.37%) 2.38%; mientras que por el lado de Estados Unidos la tasa real es (4.375%-3.00%) es 1.375%; es decir, por el lado de diferenciales de tasa, el carry sigue siendo a favor de estar en soles.
• Por el lado externo, la cuenta corriente de Perú es positiva en 2% a fines del 2024, lo que muestra una solidez y menor dependencia del financiamiento externo, e incrementa la posibilidad de acumular reservas internacionales, lo que da mayor capacidad para enfrentar shocks externos y mantener la estabilidad del tipo de cambio.
• Continuando con el lado externo, la balanza comercial muestra un superávit de cerca de $24Bn en el 2024; es decir, cerca de $ 2bn mensuales de ingreso de dólares a la economía (sin considerar el negocio informal).
• Por el lado social-político, el ruido local se ha mantenido contenido a pesar de que el tema de seguridad sigue siendo un problema no menor que puede afectar la confianza del empresariado de continuar en esta dinámica.
• Por el lado de posicionamiento, de acuerdo a data que gestiona el BCR, la posición técnica de dólares es extremadamente larga por parte de inversionistas extranjeros.
• Por el lado global, el cambio de administración en Estados Unidos con la entrada del presidente Donald Trump ha generado más volatilidad del dólar a nivel global por la inclusión de aranceles adicionales a sus socios comerciales y a China, el retiro de la OMS, así como los cambios en su posición geopolítica sobre la guerra de Ucrania y Rusia.

Asimismo, el Secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Scott Bessent, está generando confianza dentro de los inversionistas que la nueva administración sí está tomando en serio controlar el déficit fiscal gracias a su estrategia 3*3*3:

• Meta del deficit fiscal de 3% - plan DOGE- (Elon Musk).
• Crecimiento de 3%.
• Potenciar la producción de petroleo en 3 MM de bpd.

Esto puede generar una desaceleración temporal de la economía, lo que haría que la Reserva Federal reduzca su tasa de referencia en 4 veces este año. Esta es una de las razones por las que el dólar está empezando a debilitarse frente a la mayoría de las monedas del G-10 y de mercados emergentes.

Habiendo dicho esto, vemos que hay trades de carácter oportunístico. Vemos un dólar/sol débil para el siguiente mes por la regularización de impuesto a la renta. Esto, junto a la posibilidad de que la data de alta frecuencia de EE.UU. venga con sorpresas negativas, podría generar una apreciación adicional del sol. El par podría verse por debajo de 3.60 temporalmente.

De manera más táctica (es decir, en los siguientes 90 días), podríamos ver un rango 3.65 - 3.70 nuevamente por temas globales y por algunos pagos de dividendos que realizan varias empresas locales y que necesitan comprar dólares entre mayo y junio para el pago de estos. En general, el sol podría mantenerse por esos niveles en la primera mitad del año.