Escribe: David Lizama, Jefe de Análisis y Estrategia de Renta Fija en Renta4 SAB
El ingreso de Telefónica del Perú (TdP) a un Procedimiento Concursal Ordinario (PCO) marca el mayor test de resiliencia para el sistema de insolvencias peruano desde que se reactivó tras la pospandemia. Con una pérdida neta de S/ 297 millones en el 1T25, ingresos que caen 6.3% interanual y un capital de trabajo negativo de S/ 4,582 millones tras la reclasificación acelerada de bonos, la compañía dejó de sostenerse con el flujo operativo y pasó a depender por completo de la paciencia de sus acreedores.
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La llegada de Integra Tec International como nuevo accionista mayoritario introduce tanto oxígeno como incertidumbre. La conversión de deuda en capital por S/ 241 millones aprobada en mayo apenas reduce 7% del pasivo financiero neto, pero sí envía una señal política: hay voluntad de capitalizar el rescate. Esa señal no disipa, sin embargo, el ruido que provoca el préstamo puente de S/ 1,550 millones concedido en febrero por Telefónica Hispanoamérica al estratosférico 29.13 % de interés, ni la presión de incorporar al concurso los S/ 947 millones que Sunat reclama por los ejercicios 2000-2001.
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Kroll Advisory ha designado un Chief Restructuring Officer (CRO) con mandato para negociar un “standstill” con tenedores de bonos y un acuerdo de “no hostilidad” que evite ejecuciones prematuras. La experiencia regional muestra que los primeros 90 días son decisivos: si no se cierra pronto un esquema de pagos realista, la liquidez se evapora, la moral laboral cae y la calidad de servicio se resiente, erosionando la base de clientes y, en última instancia, el valor de rescate de la empresa.
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¿Qué tendría que ocurrir para que TdP pase de “paciente crítico” a “convaleciente estable”? Cuatro vectores resumen el desafío:
- Negociación integral de pasivos. Sin un cronograma único que alinee a bancos, bonistas y Sunat, cualquier inyección accionarial será absorbida por intereses moratorios.
- Compromiso de capital fresco. La capitalización inicial es un anticipo; la red fija y móvil exige un plan de inversión que evite la fuga de suscriptores de alto valor.
- Ejecución quirúrgica del CRO. Reducir costos en un operador incumbente sin degradar la experiencia de cliente exige podar burocracia, no cuadrillas técnicas.
- Recuperación operativa gradual. El mercado peruano muestra madurez en voz y datos; crecer dependerá más de digitalizar servicios que de sumar líneas.
En nuestra opinión, el caso TdP redefine el riesgo corporativo local: obliga a los inversionistas a ponderar no solo métricas financieras, sino la calidad del marco concursal y la capacidad de los nuevos controladores para sostener un rescate multianual. Para el Estado, además, la arista tributaria cobra relevancia: renunciar parcialmente a la acreencia fiscal podría ser impopular, pero arrastrar la empresa a la liquidación implicaría un golpe a la infraestructura de conectividad y a más de 8,000 empleos directos e indirectos.
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El desenlace servirá de barómetro para futuros procesos complejos. Si Integra Tec logra articular un acuerdo de pagos, comprometer inversiones y devolver la compañía al terreno de EBITDA positivo antes de 2027, el precedente fortalecerá la confianza en el mercado de deuda peruano. De lo contrario, una liquidación forzosa abriría espacio a operadores rivales y trasladaría la carga de la continuidad de servicio al regulador, encareciendo el costo reputacional y financiero del fracaso.
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Por ahora, Telefónica del Perú transita una delgada línea: cualquier tropiezo en la mesa de negociación podría convertir la reanimación en última llamada. Los próximos meses definirán no solo su futuro, sino la percepción de riesgo país en proyectos de telecomunicaciones intensivos en capital.
